【策略】花费重个股,科技宜指数——从马斯克、巴菲特之辩看花费与科技的投资逻辑(谢超/李瑾)

起源:光大证券研讨

特殊声明:

本订阅号中所涉及的证券研讨信息由光大证券研讨所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研讨信息和研讨观点的沟通交换。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接受或应用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置拜访权限,若给您造成不便,敬请体谅。光大证券研讨所不会因关注、收到或浏览本订阅号推送内容而视相干人员为光大证券的客户。

报告摘要

巴菲特与马斯克之辩必定水平上反应了花费股与科技股的投资策略差别。巴菲特基于护城河理念重仓配置少数花费股,马斯克对巴菲特的不认可更多的是针对投资以外的事。但即便限于投资维度,在科网泡沫高点买进纳斯达克代表的科技股组合,长期收益依然不逊于标普500。

科技与花费投资回报起源和垄断方法有差别。从DCF角度,花费龙头现金流稳固且风险补偿低,而科技公司风险溢价和成长因子高。垄断方法上,花费品龙头通常是靠产品差别化(食饮和奢靡操行业的品牌效应)和产业集中度晋升(家电价钱战,渠道壁垒和范围效应);而科技公司垄断往往是设置进入壁垒,包含专利权(医药)和资源垄断(互联网巨头网络效应)。

长期看美股花费龙头位置极为稳固,而科技行业格式变更宏大。通过回溯1995-2020年标普500成分股,每5年为一节点的6个时光点中,花费行业有8家公司长期位于市值排名前10的榜单中,唯一被收购退市的公司是吉列;信息技巧行业中仅微软、英特尔、思科和甲骨文四家公司长期位列市值前10,期间有6家科技龙头因经营不善被收购退市;医药行业的格式稳固性介于前2者之间,但也有多家公司因强强结合而导致收购退市。

长期持有美股花费与科技龙头的收益特点差别大。分辨选取2000、2005、2010和2015年为起点,按上述市值前十个股进行长期收益回溯至今,四个区间花费组合均明显跑赢标普500,而且组合中的公司胜率极高,以2000年和2005年为起点的所有花费股票都跑赢标普500,其余时段也能集体跑赢行业指数。信息技巧龙头在各时光段的涨幅与纳斯达克指数基础一致,但其中股票表示分化大,跑赢纳指的股票往往未过半数,只有在2015年以来的科技牛市中,龙头公司表示较为杰出。从长期投资的维度看,重仓花费龙头则基础能稳赢市场,而重仓单个信息技巧公司风险较高,但是在科技创新周期中,科技股的涨幅和爆发力将远超花费股。

科技公司形成牢固护城河的难度较大,但不妨害长期超额收益。(1)与花费品先发者构筑品牌和渠道壁垒不同,科技范畴的先发优势和市场份额并非护城河,功效更优的新产品和技巧随时可推翻当前优势(IBM的PC业务)。(2)品牌难成为科技公司护城河,心理学上品牌认知对花费偏好影响深远,但科技产品偏好往往基于技巧提高形成。(惠普的低利润率)(3)专利权过期风险且过度依附研发投入的特点也难对科技公司形成长期维护。(辉瑞与吉利德)(4)仅有数据资源垄断才是难以攻破的科技护城河(微软和Facebook)。但科技公司技巧的通用性,往往能带来预期之外的正外部性,发明出新的需求,投资高成长科技赛道长期收益同样可观。

重仓花费龙头+持有一篮子成长赛道的科技股是长期投资的好方法。新格式下花费与科技是中国最好的权益资产,花费龙头垄断权势难被推翻,宜采用巴菲特式的集中持有;科技产业长期成长最断定,但竞争格式尚不清楚,持有一篮子成长赛道的科技股或相应的ETF,赚取行业成长带来的回报并规避格式变更风险,长期收益并不低于花费龙头的垄断回报。

风险提醒:经济增速超预期下行;花费品需求瓶颈;技巧提高不及预期。

宣布日期:2020-06-17

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研讨所(以下简称“光大证券研讨所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研讨所名义注册的、或含有“光大证券研讨”、与光大证券研讨所品牌名称等相干信息的订阅号均不是光大证券研讨所的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研讨所已正式宣布的研讨报告,仅供在新媒体形势下研讨信息、研讨观点的及时沟通交换,其中的材料、看法、预测等,均反应相干研讨报告初次宣布当日光大证券研讨所的断定,可能需随时进行调剂,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的任务。如需懂得详细的证券研讨信息,请具体参见光大证券研讨所宣布的完全报告。

在任何情形下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策根据,本公司也不对任何人因应用本订阅号所载任何内容所引致的任何丧失负任何义务。

 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面允许不得以任何情势翻版、复制、转载、刊登、发表、改动或者引用。如因侵权行动给光大证券造成任何直接或间接的丧失,光大证券保存追究一切法律义务的权力。


新浪财经大众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)